进入5月，地缘冲突对汇市的边际影响开始递减，全球外汇市场的焦点逐步重回央行政策逻辑。随着美伊冲突波动机制的展露，美元指数波动率大概率出现明显下降；欧元、英镑有望在震荡中寻找反弹契机；日元在加息预期与监管干预的双重支撑下，贬值压力有所缓解；人民币则凭借扎实的基本面，继续维持稳中走强的格局。

美元：波动率趋于下降，走势重回弱势但跌幅有限

4月以来，地缘紧张局势和能源供应受阻支撑了美元的避险需求。但进入5月，市场已基本消化极端情形，随着外部表态的反复，美元波动反应机制已逐渐透明。预计5月美元指数波动率将显著下降。

此外，美联储人事变动成为市场关注焦点。现任主席鲍威尔任期将于5月届满，接任提名者凯文·沃什的政策倾向引发市场对其“过于宽松”的担忧（49/53位经济学家持此观点），这对美元构成压力。但考虑到鲍威尔继续担任理事的安排，美元仍具备一定支撑。综合来看，5月美元或重回弱势，但下行空间相对有限。

欧元和英镑：外部冲击减弱，5月有望重返强势

此前中东局势对欧洲能源供给冲击较大，导致资本回流美元资产。随着5月美元波动率回落，欧元及英镑兑美元有望重拾升势。

欧元：市场预期5月7日欧洲央行决议加息概率仅为20%，短期内ECB倾向于观察局势。需重点关注4月通胀数据，若高于2.9%，6月加息预期将推升欧元；反之则维持震荡偏强。
英镑：受5月初英国大选不确定性及英央行降息预期影响，5月英镑整体表现预计将略弱于欧元。

日元：加息预期升温，160关口面临强力心理支撑

日本央行4月决议虽维持利率不变，但内部支持加息的委员人数明显增加，且大幅上修了CPI预测，释放了强烈的紧缩信号。

目前，日本央行已做好干预准备，美元兑日元在160附近存在极强的心理阻力位。展望5月，随着美元走弱及日本国内加息空间的存在，日元进一步贬值的压力降低，美元兑日元小幅回落的概率较大。

人民币：经济弱复苏迹象显现，汇率保持稳中走强

尽管3月末中国外汇储备因逆周期调控出现环比下降，但外管局在应对美元波动方面表现出极强的稳预期能力。随着冲突降温，人民币短线已重回稳中有升态势。

• 基本面支撑：2026年Q1中国GDP保持5%增速，通胀由负转正，经济呈现弱复苏迹象。

• 5月展望：受美元走弱预期影响，人民币有望延续走强姿态。预计5月美元兑人民币（USD/CNY）中枢将在6.78 - 6.88之间运行，市场整体处于“维持现节奏、等待新催化剂”的观察期。

总体而言，2026年5月外汇市场将进入波动收敛期。美元避险溢价消退，非美货币获得喘息空间。对于跨境企业而言，5月是观察人民币汇率新中枢的关键月份，建议根据结汇需求合理安排资金计划。